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多元业务迎风口化工细分龙头地位稳

2018-09-29 08:17

  彩客化学(01986.HK)2018年7月26日发布盈喜公告,截止2018年6月30日止6个月,录得股东应占净利润较去年同期出现显著增长,增长金额不少于4600万元人民币,增长幅度不少于80%。公司近2年毛利率显著上涨,主要由于集团染料中间体的销量,及平均销售价格上升,以及板块维持相对较高的毛利率所致。

  彩客化学是全球领先的染料、颜料和农药中间体生产商,彩客拥有全球最大的DSD酸、DMSS生产基地、全球三大一硝基甲苯生产基地,是当之无愧的细分领域龙头。

  彩客化学作为细分化工行业龙头,随着公司成长性激发,业绩增速刺激下进入戴维斯双击。戴维斯双击意味着公司利润持续增长使得每股收益提高,同时市场给予的估值也提高,股价得到了相乘倍数的上涨。而这类企业是备受资本市场青睐的。

  截至2017年底,集团全年实现收益约为人民币12.47亿元,同比增加19.8%; 毛利约3.63亿元,同比增加23.6%; 母公司拥有人应占溢利1.36亿元,同比增长12.58%。

  集团过去5年营收稳定,趋势整体向上(如下图)。2012年开始集团进行企业架构调整,修订企业发展策略、市场策略及研发策略,公司营收录得明显上涨。后又大幅扩充彩客化学集团有限公司的DSD酸生产,从而确立彩客化学集团有限公司在染料及颜料中间体行业的领导地位。

  加上DMSS下游产品DATA的发展决策,在整体上提升公司营收能力,录得2016年度营收17.54%的增长。2017年,彩客化学(01986HK)还新开拓了电池材料和环保技术咨询服务两个业务板块,产品线更加多元化。

  在业绩带动下,彩客化学股价近期表现十分靓丽。回顾公司近两个月股价走势稳步上升,超过恒生指数30.0%。7月18日大涨7.17%,报5.53港元,高见5.56港元创上市以来最新高。虽然现价有所回调,但长期来看公司仍然值得期待。且相较于同行业公司,股价表现优异。(如下图)

  新能源汽车的核心“器官”是电池,集团已于2017年开始积极开拓电池材料业务。磷酸铁电池材料生产线万吨。据中国汽车工业协会提供,2018年1-6月,新能源汽车产销41.2万辆,同比增长111.5%。在新能源汽车需求如此快速增长的拉动下,其零部件产品销售量必会随之上涨,而新能源电池材料首当其冲将会获得这趟快车红利。

  并且,我们发现:彩客化学(01986)集团在电池材料业务中拥有三项细分业务——磷酸铁产品、NMP和碳纳米管导电浆料,拥有良好的协同效应。而这些准备工作都已在2017年基本完成,2018年必将会迎来收获的一年。

  2、 石油价格大幅上涨的基调下,彩客化学(01986)有望继续拉开同业公司差距。

  回顾2017年原油价格是先抑后扬,油价在50-60美元/桶的区间内;且OPEC预计2018年全球原油需求将继续增长,若维持2017年OPEC整体减产力度80%左右,将会使得原油库存以及产油国的浮仓库存下降,国际油价还将持续上涨。(如下图)

  在油价的持续上涨环境下,会引起相关化工产品的成本上涨,同时增加原材料成本的支出。集团成功利用定价加成政策将材料成本转嫁至客户,方式是大概每隔数个月便因原材料价格而调整其产品价格,达到有效为集团抵御石油价格变动的影响。销售价格的提升基本可以覆盖油价的上涨,在集团公布的毛利上可以看到,对盈利产生影响不大。

  且彩客化学(01986)作为在染料、颜料和农药中间体产业的龙头大哥,早已奠定全球化工细分领域不可动摇的地位,足以面对大环境造成的油价变化。而其它依靠原油为原材料的公司可能就没有这么幸运了。

  中央环保督察“回头看”第一批六个组于五月份开始进驻各地;全国省级环保督察已全面启动;长江经济带污染治理。另外,苏北化工园区偷排事件发酵,连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区,所有化工企业一律停产整治;我国第二大染料生产基地的江苏省,涉及染料及中间体专案的工厂已经大面积关停。政府严控环保环境下,彩客化学(01986)凭借多年的营运经验和严格的排放标准(如下图),积极开拓新的环保咨询业务。

  在业务成本支出方面,集团的这项业务营运模式属于技术型和轻资产模式进行,根据中投证券预测此业务有达70%的毛利率。环保政策趋严的大环境下,环保咨询业务订单将会有巨大增量空间,这也是集团未来盈利表现值得期待的重要动力。

  由政府多项政策催化,上市公司频获储能订单,国内储能市场大爆发,促使磷酸铁需求增大。

  今年2月份,全社会用电量累计同比增长13.25%,实现两位数增长。面对现阶段国内用电量激增、部分地区存在供电缺口情况。2018年7月江苏镇江电网储能电站工程正式并网投运,这是国内最大的电能储能电站。经过2个月建成,总投资大概7.5亿元,总功率10.1万千瓦,总容量20.2万千瓦时。如此巨大的电能储能电池就是以磷酸铁作为储能原件。

  截至2017年底,彩客化学已经开始生产磷酸铁产品。对于下游客户,类似江苏镇江电能储能电站提升的采购标准,集团产品品质具备同行竞争力。可见,储能市场的爆发将有利于彩客化学磷酸铁业务的进一步拓展。

  总体而言,彩客化学具备以上四点逻辑支撑公司未来保持高速的业绩增长。在戴维斯效应下,公司的估值仍有较大的上升空间。

  2018年上半年,彩客化学业绩增速进一步提高,预计增速不少于80%。目前公司市值54亿,PE为33。以目前龙头地位PE合理水平将稳定在30-35区间。行业红利进一步释放,业绩增长逻辑明显,随着业绩增长,公司长期价值突显。

  在整个化工行业产能周期底部、新能源汽车飙升的风口,还有环保政策带来的机会下,彩客化学的未来值得我们期待。返回搜狐,查看更多